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国鑫金服赵庆才:议息会议靴子落地投资布局影响几何  

2016-12-16 11:50     来源:商业电讯

    北京 2016-12-15(商业电讯)--北京时间周四凌晨,美联储12月议息会议如期举行。如市场预期,美联储宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.25%~0.5%调升到0.5%~0.75%。而随后的美联储主席耶伦举行新闻发布会,对未来加息表示没有预先设定路径,依然要综合考虑各方因素进行综合决策,未来调整联邦基金利率的时机和规模依然需要依据就业市场、通货膨胀、金融市场的反应和国际形势发展为参考。美联储加息靴子落地,那么2017年美联储会加几次息?什么时间节点调整利率?利率调整对投资布局又有什么影响?本文就对美联储议息会议靴子落地,对投资布局的影响做深度解析,为投资布局提供一种新的思路。

    一、加息挽救美联储信誉

    美联储议息会议召开前,市场预期美联储加息的概率高达90%以上。北京时间周四(12月15日)凌晨,美联储12月议息会议宣布加息25个基点,联邦基金利率从0.25%-0.5%调升值0.5%-0.75%,加息符合市场的预期。

    美联储为什么在12月议息会议上选择加息?在2016年美联储8次议息会议上,前7次美联储都没有选择加息,而在12月份,美联储FOMC决策委员会全票通过加息,和2015年12月加息一样,我们对2016年美联储加息的预判100%正确,我们的判断得到了市场的验证。2016年12月的美联储议息会议加息是美联储挽救自己信誉的关键节点,所以说加息会成为确定性的时间。

    在2015年12月美联储宣布启动加息以来,市场预判2016年美联储会加息3-4次,但是在2016年,世界面临一系列不确定的风险事件:年初中国金融市场特别股市出现大幅下跌;美国一季度GDP同比增长0.8%;国内外金融市场存在高度不确定性;美国劳动力市场数据一度变糟;二季度英国脱欧的巨大政治不确定;而三季度美国大选,也都为金融市场提供了高度不确定性。主流媒体的预判一度用"黑天鹅"来形容英国脱欧和特朗普就任美国第45任总统,所以美联储的利率决议一直搁浅,而在美国大选落地后,美国的第三季度GDP从2.9%上修至3.2%。美国第二季度GDP为1.2%,三季度GDP的增速环比增长一倍以上。此外,美国劳工部就业数据显示,美国11月的失业率为4.6%,从就业市场和第三季度GDP增速上看,美国12月份加息成为市场的普遍预期,

    美联储主席耶伦在11月也明确表示加息相对快的到来,12月是美联储的最后一次议息会议,我们做一个假设,如果美联储12月份,不加息,则市场对美联储的信誉将大打折扣,以后美联储对市场发出的任何沟通,对投资机构和交易者而言,都将面临不可信,这是美联储不能承受之重;此外,美国当选总统特朗普在竞选时不断指责美联储献媚政治,特朗普经济学从基建、减税和放松监管等方面劳动美国经济增长,最核心的基建会带动政府和企业的投资,宽松的财政政策会拉动美国通胀的上升。所以美联储无论从挽救美联储信誉而言,还是从特朗普政府寻求最大公约数和美国未来通胀上升的角度综合而言,加息都成为了美联储最明智的选择。

    二、耶伦发布会略显"鹰派"

    在北京时间周四凌晨3:30,耶伦在美联储12月份议息会议的新闻发布会上发言,对未来美联储的政策主张和货币政策的调整和市场进行沟通说明。在耶伦的发布会上,美联储称通胀预期显著提升,劳动力市场改善,预计2017年加息三次,比9月会议时预计的两次要快。

    在美联储9月的议息会议上,美联储议息会议纪要显示,2017年可能加息2次,而12月的议息会议,耶伦新闻发布会上说3次,前后次数的变化,市场的理解则是耶伦是偏"鹰派",但是是否真如市场所解读的鹰派我们就需要就业,通胀、通胀预期和国际形势的发展等多个角度来进行剖析,才能真正的定义是否是"鹰派"。

    耶伦表示,美联储FOMC承认经济出现相当的进展,表现良好。目前通胀已经更加接近2%的长期目标,预期就业状况将稍有增强;未来数年经济将温和增长,我们看FOMC对通胀的声明。

    2016年PCE通胀预期中值为1.5%,核心PCE通胀预期中值为1.7%,2017年PCE通胀预期中值为1.9%,核心PCE通胀预期中值为1.8%,在美联储的声明中,我们可以看到,PCE通胀预期终值和核心PCE通胀预期中值都有抬升,美联储本次加息是保持美元币值的稳定和提前对冲通胀,随着美联储加息,美元不断的走强,进口成本的降低会对冲一部分通胀,从美联储设定的核心通胀2%的目标看,2017年美联储货币政策依然围绕通胀来做文章,只要核心PCE没有超过2%,则从通胀的角度看美联储2017年加息,则不会是三次。

    从美国就业的角度看,2016年11月美国失业率为4.6%,预期2017年将有限改善,4.5%是美联储的预期目标,从美国初请和续请失业金人数的均值上看,已经到达了1973年以来最好的水平,随着特朗普经济学不断的在2017年进入实施阶段,宽松的财政政策则会刺激美国经济的投资,带动就业,所以在2017年,美国的失业率依然可以预判不断的走低,所以美联储在就业指标上不会成为加息的掣肘,预期就业状况将稍有增强;未来数年经济将温和增长。

    从经济预期上看,美联储在预期现阶段经济状况下只能循序渐进的加息,对未来耶伦称经济前景面临非常大的不确定性,同时再起强调,美联储对加息没有设定预先路径,美联储对于预先路径的强调和2015年12月的表述如出一辙,所以对于2017年美联储是否加息三次,我们要找到判断的逻辑点,找出主线,才能对投资布局有指引作用。

    逻辑主线在美国内部,关注一个核心指标,就是薪资增长率,只要薪资增长率不断的提升,并且特朗普经济学的减税得以实施,则对美国的通胀带来的实质冲击要比想象的大,美联储未来保持美元币值稳定,则会用加息来对冲通胀,但不会过快加息,要与特朗普刺激经济的周期进行错开,美国在2017年将会进入紧货币和宽财政共存的局面。

    逻辑主线的外部因素,关注2017年德国,法国和奥地利的大选,英国脱欧后的进一步进展,中国19大的召开,金融市场对美联储加息的反应程度,从2016众多"黑天鹅"事件看,外部的因素成为美联储加息的关键性参考因素。

    综合以上的论述,美联储在2017年加息三次,并不是确定性的事件,而是根据内部和外部共同作用的结果,但是可以预期,特朗普在2017年1月20日宣誓就职美国总统,在1月份和3月份,美联储加息的概率非常低,因为特朗普上台100天的执政大考截止到2017年4月20日,美联储不会在1月份和3月份进行加息,即使加息,在2017年美联储8次议息会议的第四次才会考虑。如下图所示,

图1美联储2017年议息会议时间表

    三、加息后如何进行投资布局

    美联储加息,靴子落地,而美联储2017年加息的预期,依然会是美元不断的走强,美元指数不断的站稳100,并最终向115位置目标迈进将成为确定性的时间。与美元指数走强相比,非美货币欧元、英镑、澳元、日元和加元在美联储公布加息25个基点后,全线走弱,对于投资布局而言,依然是做多美元和美元资产为上策,美元加息预期的强化会加速市场的分化,特别是欧元区在2017年两个核心国家德国和法国都面临大选,而法国极右翼政党势力的上台则会加速欧元的解体,欧元在2017年依然保持弱势的格局。英国脱欧后,英镑的成交量明显的下滑,英国脱欧后的陆续进展会导致英镑整体在2017年在底部震荡,并且英镑交易的流动性依然会继续萎缩。

    对于贵金属黄金和白银而言,美元加息对贵金属是利空影响的逻辑是成立的,市场预判2015年12月美元加息,利空消息兑现后,贵金属黄金和白银走出企稳回升,震荡走高的行情,在本次2016年12月美元加息靴子落地后,维持强势的时间周期会不断向后移,现在对于贵金属黄金白银而言,依然体现的是商品属性,而金融的避险属性,一定是配合"黑天鹅"的出现才会出现美元和贵金属同涨同跌的局面。2017年法国大选会是一个触发因素。

    基本金属将会从中长期走独立行情,因市场初请和产能控制,叠加美国特朗普重建美国基础设施建设等因素,在2017年基本金属的走势会走供需不均衡的逻辑,基本金属维持2017年1季度强势判断。

    对于中国的股市、汇率和债券市场,现阶段出现股、债、汇三杀的局面,在美联储12月份加息靴子落地之前,中国人民币汇率不断的走低,截止最新结果,美元兑人民币汇率离岸报6.92的关口,创今年人民币对美元的新低。债券市场也陷入巨大调整之中,股市近期也陷入调整,股、债、汇三杀的局面是因为中国资金贵所导致的,通过上海同业拆解利率就可以看到如下图:

图2各期限品种Shibor历史走势图

    从图二中,我们可以看到,短期隔夜拆借利率走高,而1M、3M和6M的利率大幅抬升,达到了70°的上升斜率,所以金融系统资金进场程度是非常严峻的,这就可以非常合理的解释,债券市场和股票市场同期下跌的最根本原因是,钱贵了,由于美元指数的走强,人民币兑美元被动贬值,中国外汇储备从2014年3月底的3.95万亿下跌到2016年12月的3万亿美元左右,说明中国资金流出从某种程度上有加速的趋势,所以现在对于中国改变现在的局面,必须要改变人民币贬值预期上进行预期管理。

    从shibor同业拆借利率看,资金面偏紧并没有引发中国央行采取降准和降息的政策。美国用流动性调节工具对冲,是因为央行要通过资金面紧张达到去杠杆的目的,现阶段降准和降息,会进一步导致中美息差的扩大,现阶段欧洲和日本依然走在宽松的路上,而美国进入收紧货币的过程,这个时候中国需要保持宏观调控的稳定向,用市场化的方式来降杠杆,来达到调结构和去稳增长的动态平衡。中国推房地产的限购,已经达到了调控的目的,在房地产调控中,大家太多的注重于房价,政府调控房地产市场,并不是调控房价,核心目的是阻止资金进一步快速的流入房地产流域,政府每次调控都达到了短期资金不过度快速流向房地产的目的,政府调整从来没有说要让房价跌,始终的表述是保持房地产市场平稳健康发展,所以从限制资金流的角度,房地产调控是成功的,因为从10月份和11月份房地产成交量和成交额来看,已经达到了政府限制资金快速集中流入房地产的目的。

    从资产配置上看,美元和美元资产依然是未来资产配置的首选,短期规避房地产,价格横盘调整和微降的概率大,而房地产行业会发生众多的并购重组,因2016年房地产行业的美元贷款是激增的,美联储加息会导致美元的利息支持增加,并且人民币贬值会导致还债成本激增,国家调控对房地产商的资金回流会产生影响,所以房地产在2017年会发生众多的资产并购重组,短期规避房地产,2017年底,房地产依然会迎来上升周期。

    综上所示,短期规避房地产类股票,中期配置大宗商品,长期配置美元和美元资产,这就是议息会议靴子落地后对投资的新格局。

    作者简介:

    赵庆才,"正反馈趋势投资"分析方法创始人,第一财经卫视特约嘉宾。2004年开始投资中国股票市场,2008年次贷危机爆发后转战国际货币市场和商品市场做空,是国内最早一批从事跨市场和离岸对冲操作的专业人士。


 


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